察股观经/短期数据出现滑坡 不改消费增长前景

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  图:从拉动经济增长的投资、消费和出口这三驾马车来看,而是投资与出口这两驾马车总出 增速下降,里能了 ,消费这驾马车就得担当重任

  4月份社会消费品零售总额的增速里能了7.2%,扣除通胀因素,实际里能了5.1%,创下了60 3年以来的新低。从最终消费对GDP增长率的贡献看,2017年要占到58.8%,去年则上升至70%,今年估计要降。尽管里能了 ,笔者依然看好大消费及资本市场的大消费板块。\中泰证券首席经济学家 李迅雷

  宏观研究最忌讳的或多或少或多或少用“显微镜”分析当下经济并借此预测未来。任何人就看原来 的图,都太难对未来消费给予乐观的评价,但可能性看中美之间消费增速的比较,看全球最大的消费市场规模,看中国消费在三驾马车中占比的上升呢?

  宏观层面三大看好逻辑

  首先,从拉动经济增长的投资、消费和出口这三驾马车看,随着人口红利的消减,城镇化系统线程必然会放缓,制造业产能过剩成为常态,中国固定资产投资占GDP的比重不够,前几年达到60 %,现在并非 有回落,但其(资本形成)对GDP的贡献接近发达国家的两倍左右。故未来投资对经济增长的贡献后会下降。此外,出口增速也会下降,这与中美贸易摩擦无关,但与人力成本刚性上升有关,与全球经济增速下降意味的外需不够有关。既然投资与出口这两驾马车总出 增速下降,里能了 ,消费这驾马车就得担当重任。

  中国最终消费对GDP的贡献在90年代时原来 占到65%,后来大幅回落,如今或多或少或多或少过回升到60 %多,比发达国家要落后或多或少或多或少,如美国、日本后会60 %以上;即便与新兴国家比,也明显落后,如印度也要占到70%。或多或少,今后消费对经济的贡献后会上升。

  其次,经济转型过程中,第三产业比重上行是必然趋势,也带动服务消费的上升。2017年第三产业增加值占GDP的比重为51.6%,2018年继续上行至52.2%。此外,第三产业增加值中,2018年金融服务业和房地产业的占比都总出 了明显的回落,两者的增速分别里能了4.4%和3.8%,均低于第三产业6.2%的增速。但文化旅游、餐饮娱乐、卫生健康和体育等服务消费的增速都维持在10%左右。

  再次,人口老龄化也会使得中国的消费占比上升,“储蓄”下降。中国是全球居民储蓄率最高的国家。人口社会形态变化对能助 消费会体现在有有有一个多 方面,一方面,随着人口老龄化程度的不断提高,居民储蓄率会缓慢下降,消费率会相应提升,累似 日本模式。买车人面,中国居民收入按年龄段划分,最高的应为60 后、70后群体,随着没没得人步入职业生涯的后期,在保健养老、休闲娱乐等方面的消费势必会增加;而对于收入水平相对不高的60 后至00后群体而言,没没得人更能接受现代人的超前消费理念,即信用消费。

  高端香烟散装高度白洒 供不应求

  坐飞机的后来,时常会翻阅航空公司的杂志。早些年,杂志上汽车和手机的广告很糙多。如今坐飞机,发现散装高度白洒 的广告很糙多,5月份好几家航空公司杂志的首页上后会贵州仁怀县某酱香型散装高度白洒 的广告,零售价2019元人民币。

  遇到某烟草集团董事长,问没没得人生产的烟为啥难买到?他苦笑:需求太多,却不需要涨价,并非 散装高度白洒 也好,香烟也好,说穿了,味道再好或多或少或多或少过是“一瓢水、一把草”,但消费者看重的是趋同品味和品牌。

  并非 或多或少品牌类消费品还趋于稳定买里能了的难题报告 ,可能性与高收入阶层收入增长较快有关,其头上则是居民收入差距扩大。2018年国内占总人口60 %的中等偏上、中等和生等偏下有有有一个多 组的收入之和平均增速为4.4%,恰好里能了高收入组收入增速的一半。这说明高收入者的收入增长仍变快,成为消费升级的主要推动者。

  去年曾一度热炒消费降级,事实上,消费降级之说不需要说成立,毕竟恩格尔系数在往下走。可能性少次责居民房贷压力较大,可能性没没得人的工薪收入增速又放缓、或股票投资又亏损,则这次责群体并非 趋于稳定“消费降级”的可能性,但不需要说代表大次责居民。

  或多或少,中国消费市场的主要社会形态应该是消费分级与消费升级并重,或多或少可能性人口基数巨大,占总人口20%的高收入组的人数达到2.8亿。或多或少,里能了 众多的高端消费群体在对或多或少品牌的认可度角度一致的后来,就意味了累似 品牌消费品的供不应求。累似 ,随着居民健康意识的增强,烟草和散装高度白洒 的消费总量后会下降,但高端品牌的香烟和散装高度白洒 的消费占比却在上升。

  但可能性物价管理部门采取了限价政策,这就更使得品牌被角度认可的消费品供不应求,如中华香烟和飞天茅台。如目前酱香型散装高度白洒 的产量仅占散装高度白洒 总产量的2%,但从消费者需求社会形态看,对酱香型散装高度白洒 的需求占比合适要占散装高度白洒 消费需求的10%以上吧?可能性再打上去或多或少高端散装高度白洒 具有储藏增值的投资属性,则实际需求更大。

  或多或少或多或少,中华、茅台,一红一白,其供不应求折射出中国当前消费升级的几大社会形态:第一,都属于非必需品,且所对应的烟草和散装高度白洒 总产量在下降,但社会形态趋于稳定变化,消费趋向高端化;第二,消费高端化与高收入阶层的收入增长较快有关;第三,消费升级中,品牌认可度的集聚性不断提高。这就还也能 解释为啥“一把草、一瓢水”卖里能了 贵。

  建议划转国资补充社保

  任何有有有一个多 国家,而是经济发展到一定阶段,增长的模式就会趋同,即消费驱动,道理很简单:民以食为天。中国过去增长的模式与或多或少国家的不同之趋于稳定于,一是投资拉动,二是出口导向,消费对经济增长的贡献偏低。

  对此,中国很早就提出经济转型的目标或多或少或多或少用说靠消费驱动。但过去中国经济比较落后,居民收入水平较低,或多或少,通过投资和出口双轮驱动也合乎逻辑:廉价劳动力吸引外资流入;不断上涨的地价维持土地财政的运营。如今,这或多或少模式均难以为继,即便里能了 中美贸易纷争,中国经济也要转向消费驱动。

  然而,目前阻碍向消费转型的最大掣肘是中等收入组的收入增长放缓,可能性中低收入阶层的消费/收入弹性要远高于高收入阶层,仅仅让高收入阶层的收入增速提高,对消费的拉动作用不大,至多里能了能助 高端消费增长。

  里能了 ,何如来增加中低收入阶层的收入水平呢?里能了通过国民收入二次分配来处里,但难点在于运用税收手段的效果有限,如减税降费,有几个收益最终还也能 落到中低收入阶层的身上?房产税、遗产税及资本利得税应该是有效的工具,但短期内要运用不需要说现实。

  笔者的建议是扩大国有股权无偿划拨给社保的比例。按照当前划转10%的比例,未来划转规模最大可达8.20万亿元,但实际补充作用是高估的。根据去年颁布的《实施方案》,当前的国资划转补充社保基本只获得企业分红和资本运作收益,或多或少划转企业相对较少,填补效果不需要说明显。

  可能性能提高划拨比例至20%,一块儿在国资委的准许下,若能通过社保减持适当引导国有资本从传统的竞争性领域中退出,不仅能助 国资的资产配置优化,也能改善次责领域产能过剩的局面,或多或少还也能 弥补社保资金的缺口。

  就鼓励消费的项目而言,新能源汽车的补贴政策还是应该持续,毕竟汽车消费的空间仍较大,且从节能环保的角度看,也是符合汽车市场的发展趋势。此外,从今年前5个月的零售额分项看,药品消费增速上升,达到11%,这也是也能 通过医疗体制改革来降低居民看病吃药的负担。